Według najszerszego indeksu MSCI All Country World światowe rynki akcji w ostatnim tygodniu umocniły się o 1 %. W rezultacie nasza globalna złożona zastrzeżona wycena akcji wzrosła z +30 % do +31 %, co jest nadal najwyższym poziomem od połowy 2002 r. Jest więc znacznie wyżej niż neutralne pasmo od -10 % do +10 %, w którym możemy uznać wycenę globálních rynków akcyjnych za uczciwe czy neutralne. Dlatego globalne rynki akcji sa obecnie wyceniane bardzo wysoko, czyli są dość drogie.
Obecnie spodziewamy się, że średni oczekiwany roczny wzrost w perspektywie średnioterminowej przez następne pięć lat, z uwzględnieniem dywidend, wyniesie tylko około 3-4 %.
Naszym alternatywnym wskaźnikiem wyceny jest globalny zastrzeżony P/E skorygowany o marżę. Jego wartość wynosi obecnie 26,8. Jest to znacznie więcej niż długoterminowa średnia wynosząca 18,9, a także więcej niż długoterminowa średnia linia plus jedno odchylenie standardowe wynosząca 23,6. Nawet przy niniejszym wskaźniku wyceny światowe giełdy są obecnie wyceniane stosunkowo wysoko. Należy dodać, że w jego historii od 1995 roku tylko trzykrotnie byliśmy świadkami wyższych poziomów: w okresie bańki technologicznej na przełomie tysiącleci, na początku 2018 roku i na początku tego roku.
Wysoką wycenę światowych rynków akcji w ciągu ostatniego półtora miesiąca odzwierciedliliśmy w naszej globalnej alokacji akcji, kiedy to w dwóch krokach dość znacząco zredukowaliśmy pierwotne przeważenie akcji. Obecnie mamy niewielką przewagę na akcjach i nie możemy wykluczyć dalszej ich sprzedaży.
Michal Stupavský
Strateg inwestycyjny Conseq Investment Management, a.s.