Światowe rynki obligacji przeżywały jak dotąd niezwykle udany okres w tym roku, a najszerszy światowy indeks obligacji, Bloomberg Barclays, zyskał 6,3% od początku roku. W ten sposób obligacje wyraźnie wykazały korzyści z dywersyfikacji podczas globalnej pandemii Covid-19. Jednocześnie postawa polityki pieniężnej głównych banków centralnych w znacznym stopniu przyczyniła się do ponadstandardowych wyników inwestycyjnych na czele z amerykańskim Fed i Europejskim Bankiem Centralnym, które kupują na masową skalę zarówno obligacje rządowe, jak i korporacyjne w ramach programów skupu aktywów lub luzowania ilościowego. W ten sposób wspierają ich ceny rynkowe we wzroście i jednocześnie obniżają wymagane rentowności obligacji do wykupu.
Według Bloomberga, średnia globalna rentowność obligacji do wykupu wynosi obecnie 0,90%, czyli jest blisko historycznego minimum. Obligacje, podobnie jak globalna klasa aktywów, są obecnie najdroższe w historii. W pełni odzwierciedlamy ten fakt w naszej globalnej alokacji aktywów naszych portfeli inwestycyjnych, w ramach których mamy znacznie niedoważony mamy znacznie niedoważony składnik obligacji globalnych w stosunku do wskaźników referencyjnych czy benchmarków. Dlatego uważamy, że obligacje, jako globalna klasa aktywów, nie oferują obecnie bardzo atrakcyjnego potencjału dla oczekiwanej aprecjacji w średnim okresie w ciągu najbliższych pięciu lat.
Pogląd ten ilustruje również poniższy wykres, który przedstawia ilość obligacji z ujemną rentownością do wykupu. Obecnie wynosi 14,1 biliona dolarów, czyli niedaleko od historycznego rekordu 17,0 biliona dolarów w sierpniu ubiegłego roku. Jeśli obligacja ma ujemną rentowność do terminu wykupu, jej cena rynkowa jest tak wysoka, że jeśli inwestorzy utrzymają te obligacje do terminu wykupu, odnotują stratę.
Należy dodać, że globalny udział obligacji o ujemnej rentowności do wykupu we wszystkich obligacjach wynosi około 20%. Również w tym świetle sytuacja na światowych rynkach obligacji jest obecnie naprawdę bezprecedensowa.
Michal Stupavský
Strateg inwestycyjny Conseq Investment Management, a.s.