Rok 2022 był najgorszy od dziesięcioleci dla światowych obligacji, a najszerszy indeks obligacji globalnych, Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond, spadł o bezprecedensowe - jak na standardy obligacji - 16,2 %.
Spadki cen obligacji wiązały się oczywiście również z ogromnym wzrostem rentowności obligacji do wykupu. O ile na koniec 2021 r. średnia rentowność obligacji globalnych do wykupu wynosiła według Bloomberga zaledwie 1,3 %, to na koniec 2022 r. było to już 3,7 %, co oznacza ogromny wzrost o 2,4 punktu procentowego. W związku z tym, z perspektywy globalnej, rentowność obligacji do wykupu wzrosła w ubiegłym roku do poziomu obserwowanego w kryzysowych latach 2008 i 2009.
Jednocześnie w ciągu ostatnich dwóch lat globalne rynki obligacji uległy fundamentalnej normalizacji dzięki innej optyce. Wartość światowych obligacji o ujemnej rentowności do wykupu drastycznie spadła. Zakup takiej obligacji oznacza, że trzymając ją do terminu wykupu, z pewnością zrealizujemy stratę. Tak skrajne wyceny obligacji są oczywiście pozbawione jakiejkolwiek logiki.
Wartość światowych obligacji o ujemnej rentowności zapadających w grudniu 2020 roku osiągnęła bezprecedensowy poziom 18 bilionów dolarów. Około jedna piąta wszystkich obligacji znajdujących się w obrocie na światowych rynkach finansowych miała w tym momencie ujemną rentowność, co w porównaniu z danymi historycznymi jest sytuacją wyjątkową.
Od tego momentu wartość ta zaczęła bardzo szybko spadać, ponieważ inflacja zaczęła bardzo gwałtownie rosnąć w całej gospodarce światowej w następstwie bezprecedensowych bodźców fiskalnych i monetarnych w latach pandemii 2020 i 2021, a kluczowe banki centralne zaczęły dość szybko zacieśniać politykę pieniężną poprzez gwałtowne podwyżki podstawowych stóp procentowych, a w przypadku amerykańskiego Fedu – takže przez zakończenie programu luzowania ilościowego.
Jeszcze na początku ubiegłego roku, wartość obligacji światowych o ujemnej rentowności do wykupu wynosiła bardzo znaczące 11 bilionów dolarów. Następnie, szczególnie w pierwszej połowie ubiegłego roku, wartość ta zaczęła się gwałtownie zmniejszać, ponieważ na całym świecie gwałtownie wzrosły stopy kapitalizacji. W efekcie pod koniec ubiegłego roku wartość globalna obligacji o ujemnej rentowności do wykupu osiągnęła zero, kończąc jeden z bardzo ważnych etapów normalizacji światowych rynków obligacji po wcześniejszych bezprecedensowych wycenach.
Michal Stupavský
Strateg inwestycyjny