W piątek agencja Moody’s obniżyła rating kredytowy USA z najwyższego możliwego poziomu Aaa o jeden stopień do Aa1 (link). Tym samym Stany Zjednoczone nie posiadają już najwyższego możliwego ratingu kredytowego „AAA” od żadnej z trzech głównych agencji ratingowych (Standard and Poor’s, Moody’s i Fitch). Moody’s spodziewa się między innymi, że do 2035 r. deficyt budżetowy osiągnie prawie 9% PKB, z 6,4% w 2024 r., a udział kosztów odsetkowych w dochodach budżetowych do 2035 r. wyniesie około 30% dochodów budżetowych, co również stanowi wyraźny wzrost z 18% w 2024 r. Poniższe wykresy pokazują długoterminową bardzo niekorzystną ewolucję sytuacji fiskalnej USA.
1) Bezwzględna wartość amerykańskiego długu publicznego na koniec ubiegłego roku wyniosła 36 bilionów dolarów, podczas gdy przed globalnym kryzysem finansowym było „zaledwie” 10 bilionów dolarów.
2) Udział amerykańskiego długu publicznego w PKB pod koniec ubiegłego roku wyniósł 122%, podczas gdy przed globalnym kryzysem finansowym udział ten wynosił „zaledwie” 60%.
3) Deficyt budżetowy wyniósł w ubiegłym roku 1,8 biliona dolarów, z wyraźną tendencją do stopniowego pogorszenia się od początku XXI wieku.
4) Udział deficytu budżetowego w PKB wyniósł w ubiegłym roku 6,4%, ponownie z wyraźną tendencją do stopniowego pogarszania się w ciągu ostatnich około 25 lat.
5) Koszt odsetek od amerykańskiego długu publicznego za 12 miesięcy kończących się w marcu wyniósł 1,1 biliona dolarów, przy czym oczywiście znaczny wzrost stóp procentowych od 2021 r. również miał tu duży wpływ.
6) Udział kosztów odsetkowych w PKB osiągnął w ubiegłym roku 3,0% PKB, zbliżając się do historycznego maksimum z 1990 roku.
W oparciu o tę analizę uważamy, że kroki podjęte przez agencję ratingową Moody’s są całkowicie logiczne, ponieważ znaczne pogorszenie sytuacji fiskalnej USA w ostatnich latach jest niezaprzeczalnym faktem, a trajektoria fiskalna USA prawdopodobnie ulegnie dalszemu pogorszeniu w nadchodzących latach, chyba że amerykańska administracja podejmie poważne działania konsolidacyjne w amerykańskim budżecie.
Jeśli chodzi o wydarzenia na rynkach finansowych, ubiegły tydzień był bardzo pozytywny dla ryzykownych aktywów, na czele z akcjami. Globalny indeks akcji MSCI All Country World zyskał 4,0%, Globalny indeks korporacyjnych obligacji o wysokiej rentowności (high-yield) dopisał zysk 0,7%. Indeks dolara DXY wzrósł nieznacznie o 0,8% do 101,1 pkt.
Michal Stupavský
Strateg inwestycyjny