Wycena głównego indeksu giełdowego w USA S&P 500 jest obecnie na historycznym rekordzie. Wyceny są jeszcze wyższe niż podczas bańki technologicznej w 2000 roku. Wskaźnik wyceny P / S - stosunek ceny do sprzedaży (price-to-sales ratio) - osiągnął obecnie nowy rekord na poziomie 3,0.
I właśnie wyceny są kluczem do średnich rocznych oczekiwanych zwrotów z akcji w średnim okresie. Jednocześnie moja analiza regresji z funkcją logarytmiczną wskazuje, że aprecjacja amerykańskich akcji w ciągu najbliższych pięciu lat może być nawet ujemna. Rekordowe wyceny sugerują, że powinny się one stopniowo normalizować się w ciągu następnych pięciu lat, tzn. stopniowo zbliżać się do granicy długoterminowej średniej. Wyceny najprawdopodobniej wywrą silny negatywny wpływ na ogólny zwrot z amerykańskich akcji w ciągu najbliższych pięciu lat.
Z tego powodu amerykańskie akcje w naszej globalnej alokacji akcji są poważnie niedoważone w stosunku do benchmarków, odpowiednio posiadamy ich stosunkowo niewiele w naszych portfelach inwestycyjnych. Z drugiej strony preferujemy znacznie atrakcyjniejsze cenowo regiony, zwłaszcza Europę Środkowo-Wschodnią.
Michal Stupavský
Strateg inwestycyjny Conseq Investment Management, a.s.