Na wczorajszym posiedzeniu Komitetu Inwestycyjnego postanowiliśmy zrealizować kolejną część zysków z akcji i zwiększyć niedoważenie globalnego komponentu akcyjnego z -37,5% do -50% między poziomem neutralnym a minimalnym. Sprzedawaliśmy akcje z całego świata, z wyjątkiem regionu Europy Środkowej, który obecnie uważamy za najbardziej atrakcyjny z punktu widzenia wyceny, a jednocześnie o ogromnym potencjale zysku.
Powodów tej decyzji było kilka. Po pierwsze, stopy zwrotów indeksów akcyjnych od początku roku są znacznie powyżej średniej. Najszerszy światowy indeks giełdowy MSCI All Country World odnotował wzrost o 8% od początku roku. Po drugie, wyceny są na rekordowych poziomach. Z-Score wyceny indeksu MSCI All Country World wynosi obecnie 2,5, co oznacza, że średnia globalna wycena akcji wynosi około 2,5 odchylenia standardowego powyżej długoterminowych średnich historycznych, co jest naprawdę bezprecedensowe. Po trzecie, obawiamy się silnego przyspieszenia inflacji, ponieważ globalne oczekiwania inflacyjne są na najwyższym poziomie od czasu światowego kryzysu finansowego w 2008 roku. Wreszcie, po czwarte, uważamy, że oczekiwania niezwykle silnego wzrostu w gospodarce światowej i globalnych zysków korporacji w tym roku są już uwzględnione w cenach akcji. W związku z tym uważamy, że możliwość dalszych znaczących zysków z akcji w krótkim okresie najbliższych kilku miesięcy jest już znacznie ograniczona i istnieje znacznie większe prawdopodobieństwo bardziej znaczącej korekty akcji.
Michal Stupavský
Strateg inwestycyjny Conseq Investment Management, a.s.