Rynki akcji nadal silnie rosły w zeszłym tygodniu i według najszerszego światowego indeksu giełdowego MSCI All Country World, od początku roku odnotowały bardzo ponadstandardowy wzrost 5,6%. Główne indeksy akcyjne osiągnęły w minionym tygodniu nowe rekordy, podobnie jak całkowita globalna kapitalizacja giełdowa, czyli łączna wartość wszystkich spółek notowanych na giełdzie, która obecnie wynosi 110 bilionów dolarów.
Jaki będzie rozwój rynków akcji w najbliższych miesiącach? Moje nastawienie jest lekko negatywne. Po pierwsze, notowania giełdowe w ostatnich miesiącach, pomimo globalnej pandemii, są naprawdę fenomenalne. Indeks MSCI All Country World zyskał 17,6% w ciągu ostatnich 12 miesięcy. Jednocześnie historycznie na rynkach finansowych po okresie silnego wzrostu następuje zazwyczaj okres zyskownego postu.
Po drugie, wycena światowych giełd jest niezwykle wysoka, zbliżona do historycznych maksimów. Na przykład globalny trailing P/E wynosi obecnie 33,6, znacznie powyżej długoterminowej średniej wynoszącej 20,3. Z historycznego porównania wynika, że wysokie wyceny akcji są silnie skorelowane z oczekiwanymi i przyszłymi zwrotami poniżej średniej.
Po trzecie, globalna presja inflacyjna jest obecnie najwyższa od wielu lat, mierzona na przykład za pomocą swapów inflacyjnych. Dlatego nie mogę wykluczyć, że w najbliższych miesiącach również zrealizowana inflacja wzrośnie znacząco, powyżej celów inflacyjnych banków centralnych. W końcu luzowanie ilościowe, czyli drukowanie pieniędzy przez kluczowe banki centralne, jest nadal bezprecedensowe, a polityka fiskalna pozostaje bardzo luźna.
Z drugiej strony prawdą jest również, że bodziec monetarny kluczowych banków centralnych jest nadal niewiarygodnie silny. Okazuje się, że od czasu światowego kryzysu finansowego w 2009 r. rynki akcji są bardzo silnie skorelowane z drukiem pieniędzy przez banki centralne i wzrostem globalnej podaży pieniądza. Dlatego uważam, że prawdopodobnie nie nastąpi żadna większa korekta.
Dlatego mój bazowy scenariusz na przyszłość zakłada, że główne indeksy giełdowe będą poruszać się wokół obecnych poziomów w najbliższych miesiącach, przy czym nie zdziwiłbym się, gdybyśmy zobaczyli niewielką realizację zysków i zdrową korektę w okolicach 10-15%.
Michal Stupavský
Strateg inwestycyjny Conseq Investment Management, a.s.