Na blogu Międzynarodowego Funduszu Walutowego opublikowano znakomity artykuł pod tytułem „High Debt, Hard Choices“ (tłum. Wysokie zadłużenie, trudne wybory), w którym autorzy analizują najważniejsze konsekwencje ekonomiczne rekordowego poziomu zadłużenia publicznego i rosnących stóp procentowych. (link)
Na blogu Międzynarodowego Funduszu Walutowego opublikowano również znakomity artykuł zatytułowany „How the War in the Middle East Is Affecting Energy, Trade, and Finance“ (tłum. Jak wojna na Bliskim Wschodzie wpływa na energetykę, handel i finanse), w którym autorzy opisują główne kanały transmisji, poprzez które wojna na Bliskim Wschodzie negatywnie oddziałuje na globalną gospodarkę i rynki finansowe. (link)
Na blogu Quantor Capital Perspectives na platformie Substack byl ukazał się znakomity artykuł zatytułowany „The Luck-Skill Paradox“ (tłum. Paradoks szczęścia i umiejętności). W artykule omówiono ważne tematy, takie jak błąd przeżywalności i błąd narracyjny, w tym kilka kluczowych idei z pierwszego bestsellera Nassima Taleba „Fooled by Randomness” (tłum. Oszukani przez przypadkowość). (link)
Znany ekonomista Erik Fossing Nielsen opublikował na swoim blogu na platformie Substack swoją skrajnie negatywną prognozę dla dolara amerykańskiego w artykule „The dollar in trouble. Large depreciation ahead“ (tłum. Dolar w tarapatach. Zbliża się znaczna deprecjacja). (link)
Specjalistyczne pojęcie tygodnia – Alokacja aktywów (asset allocation)
Alokacja aktywów należy do najważniejszych pojęć w zarządzaniu inwestycjami i portfelem. Odnosi się ona do sposobu, w jaki inwestor rozdziela swój majątek pomiędzy różne klasy aktywów, takie jak akcje, obligacje, środki pieniężne, nieruchomości, surowce czy inwestycje alternatywne. Nie chodzi więc tylko o wybór poszczególnych papierów wartościowych, ale przede wszystkim o decyzję, jaka część portfela zostanie ulokowana w poszczególnych rodzajach inwestycji, czyli klasach aktywów inwestycyjnych. To właśnie ten podział w dużej mierze określa, jakich zysków można oczekiwać od portfela oraz z jakimi wahaniami lub ryzykiem inwestor będzie musiał się pogodzić.
Znaczenie alokacji aktywów polega na tym, że poszczególne klasy aktywów zachowują się odmiennie na różnych etapach cyklu gospodarczego, a także w różnych sytuacjach rynkowych. Akcje zazwyczaj oferują wyższe długoterminowe stopy zwrotu, ale również większą zmienność. Obligacje są zazwyczaj bardziej stabilne, jednak ich potencjał zwrotu jest z reguły niższy. Środki pieniężne i instrumenty krótkoterminowe zapewniają płynność i względne bezpieczeństwo, ale w perspektywie długoterminowej często nie zapewniają wystarczającej ochrony przed inflacją. Alokacja aktywów jest zatem praktycznym narzędziem pozwalającym dostosować strategię inwestycyjną do celów inwestora, jego horyzontu czasowego, tolerancji ryzyka i zapotrzebowania na płynność. Inną alokację będzie miał młody inwestor, który inwestuje przez kilkadziesiąt lat i jest w stanie wytrzymać większe wahania, a inną osoba, która wkrótce będzie potrzebowała środków i preferuje stabilność.
Pojęcie to jest tak istotne, ponieważ decyzja o alokacji aktywów często ma większy wpływ na ostateczne zachowanie portfela niż sam wybór konkretnych papierów wartościowych. Innymi słowy, dla ogólnego profilu portfela kluczowe znaczenia ma raczej kwestia, jaki procent zainwestować w akcje, a jaki w obligacje, niż to, czy inwestor kupi akcje jednej spółki, a nie innej. Alokacja aktywów pomaga ustalić podstawowe ramy portfela. Określa ona oczekiwany stosunek między zyskiem a ryzykiem oraz tworzy strukturę zgodną z celem inwestycyjnym. W profesjonalnym zarządzeniu aktywami właśnie projekt strategicznej alokacji jest często jednym z pierwszym i najważniejszym kroków w zarządzaniu majątkiem klienta.
Alokacja aktywów ma zastosowanie zarówno przy tworzeniu nowego portfela, jak i podczas jego bieżącego zarządzania. Inwestor lub zarządzający portfelem najpierw ustala docelowe wagi dla poszczególnych klas aktywów, na przykład 60% akcji, 30% obligacji i 10% gotówki. Następnie monitoruje, czy rzeczywisty udział aktywów nie odbiega znacząco od pierwotnego zamierzenia w wyniku zmian rynkowych. Jeśli tak, następuje rebalansowanie, czyli przywrócenie pierwotnych wag. Dzięki temu portfel powraca do pożądanego profilu ryzyka. Alokacja aktywów nie jest zatem stosowana jedynie jako jednorazowy podział kapitału, lecz jako długoterminowa zasada zarządzania portfelem.
Alokacja aktywów jest ściśle związana z dywersyfikacją portfela. Dywersyfikacja oznacza rozłożenie inwestycji w taki sposób, aby niekorzystny rozwój sytuacji w jednej części portfela nie zagroził całości. Alokacja aktywów jest zasadniczo jednym z głównych narzędzi dywersyfikacji, ponieważ rozdziela środki pomiędzy aktywa inwestycyjne, które różnie reagują na te same wydarzenia gospodarcze. Na przykład, gdy rynki akcji spadają, obligacje lub gotówka mogą pełnić funkcję stabilizującą. Dywersyfikacja nie oznacza jednak jedynie posiadania wielu różnych inwestycji, lecz posiadanie inwestycji, które nie są do siebie zbyt podobne. Portfel składający się wyłącznie z dużej liczby akcji z jednego sektora jest co prawda „rozproszony” między wiele papierów wartościowych, ale nadal nie jest wystarczająco zdywersyfikowany. Prawdziwa dywersyfikacja wynika właśnie z odpowiedniej alokacji pomiędzy różne klasy aktywów, regiony, sektory i style inwestycyjne.
Można zatem stwierdzić, że alokacja aktywów jest fundamentalnym elementem każdego portfela inwestycyjnego. Pomaga inwestorowi przełożyć ogólne cele i preferencje na konkretną strukturę inwestycyjną, zarządzać ryzykiem, zwiększać stabilność portfela oraz wspierać długoterminową dyscyplinę. Jej znaczenie nie polega jedynie na technicznym podziale środków, ale także na tym, że tworzy logikę całego procesu inwestycyjnego. Bez przemyślanej alokacji aktywów portfel byłby raczej zbiorem przypadkowych inwestycji, podczas gdy z dobrze ustaloną alokacją staje się on celowo zarządzaną całością, która zaspokaja potrzeby inwestora.
Podsumowanie wydarzeń na światowych rynkach finansowych w zeszłym tygodniu
-
Na rynku walutowym panował względny spokój, a dolar, według indeksu DXY, nieznacznie osłabił się o 0,1 % do poziomu 100,0 punktów.
-
Rynki akcji odnotowały solidne wzrosty. Najszerszy globalny indeks akcji MSCI All Country World wzrósł o 2,9 %.
-
Najszerszy globalny indeks obligacji Bloomberg Global Aggregate wzrósł o 0,8 %.
-
Indeks czeskich obligacji skarbowych odnotował wzrost o 0,6 %.
-
Cena ropy Brent z Morza Północnego spadła o 3,1 % do 109 dolarów za baryłkę.
-
Cena złota wzrosła o 4,2 % do 4680 dolarów za uncję, a srebra o 4,5 % do 72,9 dolarów za uncję.
Cytat tygodnia
“It does not matter how frequently something succeeds if failure is too costly to bear.” (tłum. Nie ma znaczenia, jak często coś się udaje, jeśli porażka wiąże się ze zbyt wysokimi kosztami) – Nassim Taleb
Michal Stupavský
Strateg inwestycyjny